光大控股一手扶持，7年9次融資，3年半虧損70億，特斯聯：赴港IPO或成現金流救命稻草

光大控股一手扶持，7年9次融資，3年半虧損70億，特斯聯：赴港IPO或成現金流救命稻草

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來源：市值風雲

虧損的日子真的有盼頭嗎？

今年以來，隨著香港證監會、港交所持續推進上市機製、股票流動性等改革，港股市場交易日趨活躍，IPO回暖跡象明顯。截至12月18日，香港市場共63隻新股上市，首發募資額達到830.67億港元，較去年同期增長77%。

尤其是內地企業赴港上市步伐加快，在已上市的63隻新股中，來自內地的新股有56隻，占比高達89%。

今天要介紹的這家公司便是其中之一——重慶特斯聯智慧科技（以下簡稱“特斯聯”），於近期向港交所遞表，向“國內AIoT第一股”發起衝刺！

背靠光大控股，7年9次融資，IPO前估值210億

特斯聯成立時間並不久，2015年創立至今滿打滿算不到十年，卻早已在一級市場裏星光熠熠。

自公司誕生以來，便天然攜帶著資本基因，創始人艾渝曾就職於頂級投行摩根大通及香港投資銀行部。

2008年，艾渝入職光大控股，一路過兵斬將12載，最終任光大控股董事總經理，主要負責一級市場私募股權投資，並作為核心創始人創立中國最大地產基金光大安石，累計主導投資規模超500億人民幣，可以說是光大控股的一員大將。

（來源：光大控股官網）

此外，特斯聯董事長王歐、董事金正、執行董事兼高級副總裁張雷均出身光大控股。特別是王鷗，目前仍擔任光大控股管理決策委員會成員及高級海外運營總監。

而特斯聯，就是艾渝就職於光大控股時期的產物。不僅如此，成立至今，光大控股在資金上也是一路保駕護航，近乎參與了特斯聯一半的融資項目，先後加碼投資金額合計高達23.7億元。

某種程度上說，特斯聯可以看作是光大控股在新科技方向的一次戰略性布局。

截至遞表日，光大控股旗下公司合計持有特斯聯26.37%股權，僅次於管理團隊。

（來源：特斯聯招股書）

背靠光大係的扶持以及艾渝這位資本大佬，特斯聯頻頻增資擴股，短短7年時間裏累計完成9輪融資，個別年份甚至一年募資兩次。

（來源：特斯聯招股書）

在此過程中，不少明星資本也紛紛入局，包括IDG資本、京東集團、、萬達投資、商湯科技、福田資本、美高域以及多個地方國資等，這也從側麵驗證了機構對特斯聯投資價值的認可。

特斯聯的估值也一路水漲船高。以遞表前最後一次D++輪融資（2024年8月）測算，當時特斯聯的估值已經超過210億元，相較7年前天使輪的估值大漲近300倍！

3年半累虧71億

那特斯聯的業績又能否撐得起這樣飆漲的估值呢？

報告期內，特斯聯營收最多的一年是2021年，達到12.07億，但此後兩年均不及此，分別跌至7.38億、10.06億。

今年上半年，營收更是僅有3.57億元，相較去年同期下滑了30%。

（製圖：市值風雲APP）

扣除掉不菲的成本與費用後，特斯聯這些年裏一直處於虧損狀態，2021年至2024年上半年的經營虧損累計達到30億元。

另外，由於特斯聯每年會有大額的優先權股份公允價值虧損，再扣除這一數額後，三年半時間裏特斯聯的累計虧損71億元。

其中僅是今年上半年，特斯聯的期內虧損就高達11.28億元，比去年全年虧損金額還要多出3億元。

（製圖：市值風雲APP）

更關鍵的是，特斯聯的現金流或許發生崩盤，三年半時間裏經營活動現金流始終處於淨流出狀態，累計達到16.5億元，且同樣沒有好轉態勢，大額失血仍在持續中。

（來源：特斯聯招股書）

截至今年6月末，特斯聯手握現金2.55億，而短期借款卻高達15.99億，二者相差了6倍之多。或許這就是特斯聯今年上半年剛完成D輪融資，如今又馬不停蹄來港股遞表的關鍵原因。

老實說，虧損與失血其實是不少中小企業的常態，特別是重研發的創新藥企或科技企業，基本都是將全部希望寄托於研發成果商業化之時，那特斯聯的未來能指望得上嗎？

行業“第五”？行業弟弟！

我們不得不回到業務層麵來回答這個問題，特斯聯主要從事的是AIoT業務。

首先，什麽是AIoT？

簡言之就是AI+IoT。AI即人工智能，IoT即物聯網，AIoT也就是人工智能物聯網，即將AI與物聯網技術相融合，通過IoT將AI在具體場景落地，用更高形式的AI實現萬物數據化、萬物智聯化。

根據灼識谘詢，中國AIoT市場的收益預計將從2023年的8，210億元增長至2028年的13，930億元，年複合增長率11.1%。其中，公域AIoT的市場規模將從2023年的4，080億元增長至2028年的7，440億元，年複合增長率12.8%。

（來源：特斯聯招股書）

目前，市場內主要有兩種力量參與，其一是著重於操作係統的AIoT企業，包括華為、中興、騰訊、阿裏、商湯、曠視等，特斯聯也所屬在列。其二則是著重於硬件或係統集成的AIoT企業，包括（002415.SZ）、（002236.SZ）等。

看看這些競爭對手，要麽是擁有強大網絡基礎建設的通信巨頭，要麽是具有基礎和計算能力的互聯網大廠，要麽是AI業內響當當的領軍者，都是跺跺腳特斯聯抖三抖的體量級別。

對於他們來說，布局AIoT或許僅是其自身原有業務的延伸，賣個設備順便賣賣係統，而AIoT係統卻已是特斯聯的全部。這種背景下，特斯聯要如何與各路大佬廝殺？又能奪得多大的市場？

還真別說，特斯聯在招股書中表示，自己是“國內第五大操作係統型AIoT解決方案提供商”，僅次於三家通信大廠以及一家互聯網大廠（阿裏巴巴）。

呦，瞧著實力不錯！

（來源：特斯聯招股書）

但仔細一看，前五家企業已經拉開了明顯差距，特斯聯的十萬級體量較第一名的75萬差出了6倍以上，較第二名的45萬也已差出了3倍以上。

再考慮到行業內技術迭代快、研發耗資多、企業存活率低等特點，這樣小的體量差距隨時可能被反超，特斯聯的“第五”寶座也並不一定能夠穩住。可以預見的是，未來肯定有一場紅海式的廝殺。

不得不說，特斯聯的行業第五怎麽看都像是靠定語堆出來的，本質上可能就是個弟弟！

AIoT產品有幾分“智能”？

為了驗證這一說法，不妨再來看看產品。

特斯聯的AIoT產品主要集中在四個方向：AI產業數智化、AI城市智能化、AI智慧生活、AI智慧能源。

（來源：特斯聯招股書）

聽起來是不是非常高大上？

但用大白話翻譯過來就是智能識別來訪人員、電梯控製、智能消防、城市碼、智慧門禁、智慧垃圾管理、智慧停車場、智慧照明係統、車流量監控等。基本都是日常生活裏隨處可見的零碎小場景，無非加了個“智慧”、“智能”二字。

身為每天和這些場景頻繁接觸的普通老百姓，相信對這些產品多多少少也有所了解，技術難度有多高呢？其實也就“麻麻哋”。

這從公司毛利率上也能得到進一步驗證。作為一家軟件類企業，近三年裏特斯聯的毛利率最高也就44.2%，遠遠低於大眾認知裏軟件類企業60%-70%的毛利率範圍，而這正好發生在公司業績最好的2021年。

到了今年上半年，隨著業績下滑，公司毛利率已降至24.6%。

（製圖：市值風雲APP）

與此同時，是特斯聯營銷端的大額支出，2021年至2024年上半年累計花費6.5億元，銷售費用率高達20%以上。這莫非是再用低價策略，去拓展和營銷用戶？

（製圖：市值風雲APP）

另外，特斯聯雖然一再表示不斷新簽客戶，2021-2024年上半年合計新簽客戶618名，但客戶總體數量卻明顯下降。截至2024年6月末，客戶數量僅剩150個，較去年年中和年末分別少了36家、180家。

（來源：特斯聯招股書）

這就奇了怪，是那些智慧服務不需要後續運營與維修服務嗎？還是同質化產品嚴重的市場裏換一家企業也無所謂呢？

話說至此，特斯聯的AIoT產品含金量如何，想必老鐵們心裏已有了答案。何時才能扭虧，何時才能止血，特斯聯的未來真的有盼頭嗎？這還要畫個大大的問號。

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